上接《进击的石墨电极：连续暴涨数倍，这可能是关于石墨电极最深度的一篇文章01》

2016年9月以后，很大程度上源于焦炭价格暴涨推升长流程炼钢成本，我国电弧炉炼钢成本劣势逐渐转优。

中频炉去产能致电弧炉开工率提高

2016年4季度开始，随着钢铁行业供给侧改革政策推进，打击地条钢跃然成为淘汰落后产能重中之重。2017年1月10日，发改委副主任在中钢协2017理事会议上表示，2017年6月30日前全部清除地条钢。截至2017年3月16日，据卓创资讯统计，我国39%中频炉已经拆除。

与电弧炉冶炼相似，地条钢对应的中频炉冶炼工艺同样以废钢为主要原料，2016年，中频炉消耗废钢量约7136万吨，占比废钢总需求的47%。

随着中频炉产能不断关停，废钢需求遭受抑制。考虑到转炉提高废钢比后，测算出每年仍有约1842万吨废钢供给相对过剩，由此促成了2016年4季度以来的废钢价格势弱局面，从而为电弧炉重启创造了市场条件。其中，2017年4月份，电弧炉炼钢相比转炉的成本优势一度扩大至500元以上，电弧炉因阶段性成本优势而部分替代转炉充当增量供给趋势明显。

    三、涨价复盘：起于需求，兴于供给

随着长短流程炼钢成本接近、电弧炉开工率提高，石墨电极的价格也开始发生变化。接下来就来复盘这个过往沉寂领域涨价的前前后后。

3.1 上游废钢弱势驱动替代需求周期

作为电弧炉炼钢耗材，电弧炉开工率不断提升，自然带来石墨电极需求增长，石墨电极价格也因此从去年4季度企稳行情，演化为今年3月以来的暴涨模式。

其根源来自于政策取缔中频炉产生的钢铁供需缺口导致冶炼环节持续高盈利，叠加废钢降价引致电弧炉炼钢成本由劣转优，进而驱动电弧炉产量快速提升，对中频炉乃至转炉炼钢进行替代带来的需求增长所致。不难看出，与其他商品涨价类似，需求端转好，是本轮石墨电极涨价的本质触因。不过，需要注意的是，与通常的下游景气触发的增量需求周期所不同的是，带来本轮石墨电极涨价的电弧炉炼钢产量提升，是源自上游废钢弱势推动的替代需求周期。理论上讲，相比于增量需求周期而言，替代需求周期相对弱势。

3.2 供给弹性不足，弱势周期并不弱

为何一个相对弱势的需求周期，引起的产品价格反弹却能够如此猛烈？其背后的逻辑在于，这一轮替代需求周期爆发的领域、背景不同，涨价标的——石墨电极供给缺乏弹性。

3.2.1 生产周期长，供给短期零弹性

据经验统计，超高功率石墨电极生产要依次经历的流程和相应时间为：电极压型(3天)——焙烧(25天)——浸渍(4天)——再焙烧(15天)——石墨化(15天)——机加工、质检(2天)——成品包装发货(1天)，这意味着一批超高功率石墨电极从投料到产品出货，不停顿生产最快产出周期也要65天，而一般正常生产周期为90天左右。同时，由于电极接头的生产比电极要多三个工序，其生产周期自然要更长。

因此，综合来看，石墨电极及接头的合计产出周期或许长达半年。供给调整较长的滞后期，显著增强了石墨电极价格的波动性，历史上来看，石墨电极价格表现经常直上直下。

就本轮行情而言，即使以石墨电极价格飙涨、炭素企业盈利明显改善的今年3月开始算起，石墨电极厂商开始复产，未来石墨电极供给或集中增加的阶段也在9-10月。而在此期间，石墨电极行业供给几乎零弹性。这是现阶段石墨电极供给受限的首要因素。

3.2.2 环保频限产，扰乱产出节奏

环保限产等行政化的供给调整，也一直是制约石墨电极供给释放的另一重要因素。在需求边际好转的过程中，2017年2月开始，京津冀地区连续的环保限产压制了石墨电极即期供给，也促进了石墨电极价格上涨。

    四、可能的见顶路径，关注电弧炉盈利

石墨电极价格强势格局若被打破，要么是供给出现放量，要么是需求开始回落。

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